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Finalizado el mes de abril, actualizo estadísticas de las carteras de acciones y fondos y cumplimiento de objetivos.
En cuanto a la cartera de acciones, abril ha sido un mes muy bueno, con una rentabilidad TWR de un +6,82%, gracias principalmente a las subidas de Umanis (+14,44%), Teekay Corp (+11,20%) y Creightons (+37,94%). En cuanto a la parte negativa, Flow Traders, que este mes ha entrado en cartera, ha sido la que peor comportamiento ha tenido (-10,48%).
El día 3 de abril de 2018 la cartera de acciones registraba un Drawdown del 16,25%, máximo histórico desde el inicio. A partir de esta fecha, gracias al buen comportamiento de los mercados en general, especialmente en Europa, y al buen comportamiento de las acciones en cartera, esta ha vuelto a tener rentabilidad positiva en lo que llevamos de 2018.
En cuanto a los fondos de inversión, el resultado en abril ha sido también muy bueno, con una rentabilidad TWR de un +6,09%.
OPERACIONES EN EL ÚLTIMO MES
- COMPRAS
- 12/04/2018 → Compra de 118 acciones de Flow Traders (AMS:FLOW) a 35,80 €/acc.
- VENTAS
- Sin ventas este mes.
COMENTARIOS
Flow Traders: Añado esta nueva empresa a la cartera, que conocí gracias a Valentum y que vengo revisando desde febrero.
Flow Traders es un proveedor de liquidez para productos negociados en bolsa (ETPs, Exchange Traded Products). Proveen liquidez para ETPs listados por todo el mundo, y para toda clase de activos. Además negocian ETPs en mercados extrabursátiles (OTC, over-the-counter) con inversores institucionales. De este modo proporcionan cotizaciones muy competitivas, en cualquier momento del día, en mercados de toda Europa, Asia y Estados Unidos.
Pese a la espectacular subida que ha tenido la acción en las últimas semanas, desde aproximadamente 20 € en febrero hasta los 35 € de finales de marzo/abril, debido a la escalada de volatilidad en los mercados, creo que la empresa todavía cotiza bastante por debajo de su valor intrínseco. La compré antes de presentar resultados del primer trimestre pensando que estos serían un catalizador para nuevas subidas, no obstante, tras la presentación la cotización cayó alrededor de un 10%, por lo que parece que el mercado ya descontaba los excelentes resultados que publicaron (el EPS del 1T de 2018 ha sido superior al EPS de su mejor año histórico).
En cuanto a la valoración de la empresa, considero que en un entorno normalizado de volatilidad (el VIX medio histórico está en torno a 20), a 3 años vista Flow Traders tendría un EPS anual de alrededor de 3,50 € (asumiendo un crecimiento de ingresos del 8-10%). Dadas las características del negocio, con elevados márgenes y retornos sobre el capital, y aplicando un múltiplo de 15 veces beneficios, el valor intrínseco estimo que estaría en torno a los 52 €/acc en un plazo de unos 3 años, lo que representa a precios actuales una TIR del 18% (mientras escribo esta entrada FLOW cotiza a unos 32 €/acc).
Para más información acerca de la empresa, adjunto tesis publicada en Inbestia de Álvaro Faraco (@alvarofaraco en Twitter) y episodio de Iceberg de Valor (@icebergdevalor en Twitter) donde Valentum habla largo y tendido de Flow Traders:
https://inbestia.com/analisis/tesis-de-inversion-en-flow-traders-ams-flow
